Ce constat était d’autant plus marquant qu’il intervenait dans un contexte plus porteur : les anticipations de résultats des entreprises recommençaient à progresser et les taux d’intérêt à 10 ans s’orientaient à la baisse. La combinaison d’une amélioration des perspectives bénéficiaires et d’un environnement obligataire plus favorable nous avait alors conduits à anticiper une reprise du mouvement haussier de l’indice.
Malgré plusieurs phases d’hésitation, liées notamment aux incertitudes et aux revirements de la politique américaine, l’indice parisien est finalement parvenu à franchir le seuil technique qui le contenait depuis près de deux ans à 8 200 points. Cette cassure a marqué une étape importante sur le plan technique et psychologique, ouvrant la voie à une nouvelle phase d’appréciation.
Dans ce contexte, le ratio P/E du CAC 40 s’est redressé pour atteindre environ 15 fois les bénéfices attendus. Ce niveau correspond globalement à sa moyenne mobile sur cinq ans, ce qui signifie que la revalorisation récente a ramené l’indice vers une zone de valorisation plus neutre, sans pour autant le placer en situation d’excès.
Dans la mesure où les niveaux de valorisation demeurent modérés et où la détente des taux d’intérêt se poursuit, l’environnement reste constructif pour les actifs actions. La baisse des rendements obligataires soutient mécaniquement les multiples de valorisation en rendant les flux futurs de bénéfices plus attractifs une fois actualisés.
Dans ces conditions, nous estimons que le potentiel d’appréciation de l’indice n’est pas épuisé. L’objectif de 9 000 points que nous avions fixé à la fin du mois de décembre demeure donc pertinent et reste, à ce stade, notre scénario central.
